核心资源上涨，前海开源基金吴国清详解如何把握大趋势

近期市场中，黄金的上涨有目共睹，但是，在国内资本市场，除了黄金等贵金属，以铜等工业金属为首的周期板块也在狂飙，无论是现货，还是商品期货，抑或是股票市场的资源股，价格均在持续扬升。对于上游资源品来说，市场发生了什么变化？

对此，专注于黄金等大宗商品及周期板块研究长达15年之久的前海开源基金经理吴国清发表了自己的看法。

吴国清说，短期来看，国际定价的资源品，包括黄金，铜、铝、原油价格都在上涨，是在美国通胀数据超预期的背景下发生，应该是与市场担忧后续一旦美国降息，以及中国经济逐步开始复苏，后续通胀会再次起来的预期有关。

经过进一步梳理，我们总结了出了以下几点：

首先，2020年后，全球流动性极度宽松，需求快速复苏和供需严重错配，导致资源品价格一年之内价格快速翻倍。当前的加息无法完全回收多余流动性，也就导致资源价格难以大幅回落。

其次，这几年，资源品的供需也出现了新的变化，从基本面上也推动资源品价格的上涨。从需求来看，2019年起，以锂电、光伏和风电为代表的新能源产业异军突起，成为拉动资源品增长的一个重要力量。以铜、铝为例，2019年起，新能源领域的需求占比从无到有，目前已经占到10%左右，并且还在快速增长中，预计到2030年占比将达到25%，成为重要的增长点。

同时，这两年AI技术接力新能源，有望成为下一个阶段全球经济增长的新动力。AI的快速发展,对资源品的需求可能会比新能源更大。以铜为例，摩根士丹利在最新报告中表示，随着AI技术快速发展，铜需求将显著增长，到2024年四季度，铜价或将上涨至10500美元/吨，较当前水平上涨18%。到2027年，AI数据中心对铜的需求可能占到全球铜需求的3.3%，相比之下，电动汽车的需求占比或仅为5.2%，这将推动铜价上行，并对全球铜市场产生深远影响。

因此，新能源、AI等新兴产业和新型生产力将带动资源品的需求进入一个新的成长周期。

相比需求方面的增长再次提速，大部分资源品供给增速逐渐下降，甚至出现负增长，跟不上需求的增长。供需缺口的扩大，为资源品价格的走高提供了坚实基础。

综上所述，短期对二次通胀的担忧，以及中长期对资源品需求的乐观预期，推动了近期资源品价格的再次上涨。

在资源类品种中，铜和煤炭是很多投资者都很关注的两个方向，关于这两个品种的上涨逻辑和配置方法，一直被关注。

吴国清表示，从中长期看，铜价是看涨的。具体到铜的供给，今年以来，全球大型铜矿的减停产不断发生，到目前已经有超过50万吨的矿山减量事件。进入3月份后，多家中国铜冶炼企业宣布联合减产，标志着矿端的紧张开始传导到了金属端，铜价应声上涨。从需求来看，近期全球制造业PMI同步走强，下半年随着美国降息，中国经济逐步复苏，印度、墨西哥等新兴经济体保持高速增长，叠加新能源以及AI领域需求的爆发，铜的供需缺口会逐步扩大。预计未来几年铜都会处于供不应求的状态，支撑铜价进入一轮上涨周期。

煤炭股的行情从2023年9月一直延续到2024年，一方面是煤炭价格从底部反弹上涨，推升了股价。更重要的原因是煤炭股的价值重估带来的股价上涨。这个价值重估，就是煤炭股在从周期股逐步变成一个红利资产的过程中，享受到的估值提升。目前来看，煤炭股的股息率在各个板块中，依旧是最高的，高股息策略的配置价值还将持续。短期来看，因为发电需求进入淡季，下游基建开工低于预期，煤炭价格和股价再次回落。随着后续夏季来临以及经济整体的逐步复苏，叠加供给的收缩，煤炭价格还会再次走强，当前位置提供了较好的布局机会。

众所周知，吴国清作为潜心研究周期品种的基金经理，一直采用自上而下，优选赛道的投资方法，针对目前市场所表现出的机会，他有着独到的投资理念与框架。

吴国清说，具体就是先从大类资产配置角度确定基金的仓位高低；再从景气度和估值入手，优选行业和板块；最后在相应的行业和板块中精选个股，来增强收益。最后，结合适当的交易，提高组合的整体收益风险比。

从吴国清在管的两只基金来看，前海开源金银珠宝和前海开源沪港深核心资源都是投资上游资源品种的主题基金，过往业绩表现亮眼。其中的投资经验值得我们投资者借鉴。

吴国清说，前海开源金银珠宝主要有两个投资方向，一是黄金资源股，另一个是珠宝首饰股。前海开源金银珠宝长期保持高仓位运行，所以它对金价的弹性很大。另外一只是前海开源沪港深核心资源，它的投资范围会更宽泛一些，还包括了有色金属、煤炭、稀土等。从长期业绩来看，比金银珠宝还要更好一些。对比之下，前海开源金银珠宝偏稳健，前海开源沪港深核心资源偏进攻。这些产品的业绩表现相对较好，主要是因为我们重仓配置了一些近年来表现较好的板块，比如黄金。另外，在一些阶段性表现较好的品种中，比如2021年的铜铝稀土，通过研究跟踪，短期重仓参与，并做好止盈止损，也能获得不错的收益。因此，对于资源品，我们认为把握大趋势最为重要，对于波动较大的品种，好的波段操作也非常重要。

对于我们普通投资者来说，吴国清表示，未来，在上游资源品的投资上，有色、煤炭这些板块可能会有比较长期的机会。希望投资者能够去重视这个时代发生的一些变化，更好的理解背后的逻辑，把握住这些难得的投资机会。

数据来源：基金定期报告、前海开源官网，截至2023-12-31。过往数据不代表未来表现，管理人管理的其他产品的业绩不代表本基金业绩的保证，基金投资需谨慎。前海开源金银珠宝混合A成立于2015年07月09日，吴国清自2021年6月1日任职，谢屹自2015年7月9日-2021年6月1日任职，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×60%＋中证全债指数收益率×40% ，2015年-2023年，基金及其业绩基准分别为-0.4%/3.97%、15.86%/-5.64%、-15.5%/12.53%、-15.18%/-12.69%、28.9%/23.23%、14.92%/17.68%、-3.76%/-0.60%、4.33%/-11.98%、7.97%/-4.87%；前海开源沪港深核心资源混合A成立于2016年10月17日，曲扬自2018年7月4日-2019年8月7日任职，吴国清自2016年10月17日任职，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%＋中证全债指数收益率×30% ，2016年-2023年，基金及其业绩比较基准分别为-0.4%/0.05%、12.45%/14.79%、-10.89%/-15.97%、32.3%/26.39%、46.81%/20.09%、45.34%/-1.72%、3.10%/-14.45%、-5.87%/-6.52%。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资须谨慎，市场观点具有时效性。

（免责声明：此文内容为广告，相关素材由广告主提供，广告主对本广告内容的真实性负责。本网发布目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责，请自行核实相关内容。广告内容仅供读者参考。）