机构:国泰君安

研究员:于嘉懿/宁紫微

中矿资源(002738):多资源布局开花 业绩环比提升

本报告导读:

中矿资源(002738):多资源布局开花 业绩环比提升

锂价下行压缩利润,但公司锂盐降本持续推进,并加码布局铜资源,丰富营收增长源。

中矿资源(002738):多资源布局开花 业绩环比提升

投资要点:

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维持“增持”评级。2023 年公司营业收入60.13 亿元(同比-25.22%);归母净利润22.08 亿元(同比-32.98%);2024 年Q1 营业收入11.27亿元(同比-45.63%,环比+11.81%);归母净利润2.56 亿元(同比-76.63%,环比+85.51%)。基于锂价下行,下修公司2024-2025 年EPS分别至1.75/1.93 元(原4.22/5.00 元),给予公司2026 年EPS 为2.59元。参考行业均值和公司扩产和降本带来的估值溢价,给予2024 年公司25 倍PE 估值,下调目标价至43.75 元,维持“增持”评级。

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锂价下行影响业绩,铯铷盐业务贡献稳定营收。2023 年公司锂盐产品产量/销量为1.84/1.74 万吨,同比-19.51%/-28.09%、铯铷精细化工产品0.10/0.10 万吨,同比+21.09%/+25.92%、甲酸铯产品产量/销量为506.96/2964.35 bbl,同比-9.86%/+13.43%。锂价下跌导致公司营收净利下滑,此外,人民币与津币的汇率变化产生汇兑损益1.68 亿元。

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Bikita 资源评估储量提升,锂盐项目拓展顺利。公司重评Bikita 矿山资源量,东西两区总计11,335 万吨矿石量,平均品位1.03%,约288.47万吨LCE,同比22 年增长104.69 万吨LCE。春鹏锂业年产 3.5 万吨高纯锂盐项目于2024 年2 月达标投产,目前公司合计拥有 6.6 万吨/年电池级锂盐产能。持续降本增效,2024 年一季度业绩环比增长。

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加速铜资源布局,丰富营收增长源。2024 年1 月,公司以4900 万美元收购Tsumeb 铜冶炼厂,通过技术升级,预计精矿处理能力可达37万吨/年;2024 年3 月,公司全资下属公司拟收购Junction 65%的股权,拥有Kitumba 铜矿项目65%的权益。该矿区已探明的铜矿资源储量为2790 万吨,含铜金属量61.4 万吨,平均品位2.20%。

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风险提示。新能源汽车销量不及预期,产能建设进度不及预期。